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海外业务驱动公司业绩强劲增长,上半年业绩靓

来源:http://www.lojacutepaper.com 作者:凤凰彩票app 时间:2019-10-08 16:29

事项:

营收高速增长,费用控制良好。

事件:公司公布2017年半年报,实现营收17.90亿元,同比增长67.21%,归母净利润2.16亿元,同比增长151.86%,经营性现金流净额1.03亿元,EPS 0.29元,ROE 7.96%。

    公司发布2017年半年报,实现营业收入17.9亿元,同比增长67.21%%,归母净利润2.16亿元,同比增长151.86%。

    公司上半年营收同比大幅增长67.21%,主要是大额海外项目完成交货转销收入所致;毛利率方面,同比小幅下滑0.8%至24.70%;同时,公司费用控制良好,上半年期间费用率同比降低5个百分点至10.3%,因此净利润增速超过营收增速。

    一季度业绩大幅增加,半年报靓丽。拆分来看,2017年一季度和二季度分别实现营收10.45、7.45亿,分别同比变动133.42%、19.64%;一季度和二季度归母净利润分别为0.97、1.19亿元,分别同比增加487.40%、71.75%。

    业绩大幅增长,全年业绩有望大超预期。2017上半年,公司实现营业收入17.9亿元,同比增长67.21%,归母净利润2.16亿元,同比增长151.86%。总的来看,上半年海外业务激增致收入大幅增长,同时费用率大幅压缩,净利率明显提升。公司预计,受益于海外项目的大额收入确认以及良好的成本管控,前三季度归母净利润3.5~3.8亿,同比增长127.61%~147.12%,意味着三季度单季盈利1.34~1.64亿元,同比增长97%~141%,全年业绩有望大超预期。

    海外业务增长强劲。

    大额海外订单完成转销,营收和利润大幅增加。上半年,公司若干大额海外项目本年度完成交货转销收入。比如,巴基斯坦4台世界最大容量的H级燃机余热锅炉项目已实现交付过半,外销实现收入8.49亿元,同比增加268.50%。在大额海外订单转销的带动下,公司上半年营收同比增加67.21%,同时海外业务的毛利率达到24.77%,同比增加19.72%,因此公司归母净利润同比增长151.86%。公司会继续加强与国内总包公司大力合作,借船出海,进一步拓展和攻克海外市场。继与GE 等国外燃机余热锅炉大客户合作后,公司又成功发展了一家世界五百强的重量级客户SIEMENS,为公司进一步打开了国际市场。

    海外业务布局获丰收,持续拓展优质客户。在国内锅炉行业竞争激烈的情况下,公司近年加大海外市场的开拓力度,随着国家“一带一路”战略的实施,公司积极拓展合作伙伴和出海渠道并成效显著。2017年上半年,巴基斯坦4台世界最大容量的H 级燃机余热锅炉项目实现交付过半,公司海外业务实现收入8.49亿元,同比增长268.5%,海外业务收入占比47.46%,毛利率24.77%,同比提升4.08个百分点。继与GE 等燃机余热锅炉大客户合作后,公司又成功发展重量级客户西门子,未来有望进一步打开国际市场。

    2017上半年公司外销收入达8.49亿元,同比增长268.50%,海外市场开拓良好。继与GE等国外燃机余热锅炉大客户合作后,公司又成功发展了一家重量级客户SIEMENS,为公司进一步打开了国际市场。其中,巴基斯坦4台世界最大容量的H级燃机余热锅炉项目已实现交付过半,将为今年业绩的高增长奠定坚实基础。

    受益于天然气发电,国内市场需求进一步提升。受益于天然气产业政策和国家节能环保政策影响,天然气发电迎来发展良机。余热锅炉作为天然气能源的核心设备,国内市场需求进一步提升。

    国内市场锅炉需求有望稳步提升。上半年,公司国内市场实现收入9.4亿元,同比增长12.6%,受行业竞争及原材料价格上涨影响毛利率略有下滑。

    受益于天然气产业政策。

    锅炉订单充足,主营业务稳健。面对当前白热化市场,公司积极应对市场变化,将进一步推进管理改进与六大指标考核,深度挖潜内部管理,降本增效,优化订单毛利,在激烈的行业竞争中增强主业的盈利能力,提高市场竞争力。报告期内,锅炉订单充足,余热锅炉和工业锅炉订单分别为16.16亿元和9.06亿元。

    我们判断国内市场对于锅炉的需求有望稳步增长:国内加快实施“煤改气”和天然气发电利用比重提升,存在燃煤锅炉替代及燃机余热锅炉新增需求;经济向好叠加供给侧改革,传统市场需求复苏,石化、化纤等行业需求提振;高参数生物质锅炉发展势头良好,已成为公司中短期内主打产品;

    受益于天然气产业政策和国家节能环保政策影响,天然气发电迎来发展良机。余热锅炉作为天然气能源的核心设备,国内市场需求进一步提升。同时,随着国家“一带一路”战略部署,沿线国家天然气优势资源及工业化进程带来的燃气发电的庞大市场需求,将创造极大的海外市场需求端。

    积极布局战略投资,西子产业园正在有序施工建设。公司着眼于新能源、大环保、高端制造领域相关的投资并购机会,积极布局战略投资,参股了与公司业务具有一定协同性的浙江汉蓝环境科技有限公司,进一步向污水处理行业拓展,提升未来的综合盈利能力。同时西子智慧产业园正在有序施工建设阶段,未来园区全部建设完成后,将成为公司的新的利润增长点。

    光热行业目前处于第一批示范项目集中招标阶段,明年有望释放需求。

    坚持市场导向战略,业务多点开花。

    作为光热核心设备供应商,静待光热市场开启。公司利用为参股公司浙江中控太阳能全国首座商业化运营光热电站-青海德令哈项目提供关键零部件的先发优势,掌握了水工质、熔盐工质的热力设备以及槽式光热中油盐换热、油气换热设备的核心技术。公司太阳能光热产品在第一批光热发电示范项目推广应用,进一步巩固了公司光热发电的先发优势。按照太阳能利用“十三五”规划,2020年我国光热装机规模将达5GW,对应的总市场容量接近1500亿元,公司在光热发电的先发优势有望使其在光热发展中深度受益。

    在手订单饱满,关注外延发展。截至2017年上半年,公司在手的36.85亿元(不含税),其中余热锅炉订单16.16亿元,在手订单依然较为饱满;公司持续关注新能源、大环保、高端制造领域相关的投资并购机会,参股浙江汉蓝环境科技有限公司,进一步向污水处理行业拓展;西子智慧产业园正处有序施工建设阶段,未来有望成为公司的新的增长点。

    报告期内,高参数生物质锅炉引领市场,成为公司中短期内的主打产品;石化、化纤等行业实现了新产品的突破与市场拓展;热电改造进一步扩展;太阳能光热产品在第一批光热发电示范项目推广应用。截至上半年,公司共有在手订单36.85 亿元(不含税),主要包括16.16 亿元余热锅炉、9.06 亿元工业锅炉,业绩有望持续增长。

    1-9月份归母净利润同比增长127.61%-147.12%。公司预计2017年1-9月份实现归母净利润3.50-3.80亿元,分别同比增长127.61%-147.12%。主要原因如下:

    投资建议。预计2017~2018年归母净利润4.48、5.39亿元(考虑公司海外业务大超预期及国内市场景气度提升,上调盈利预测,原值2.77、3.26亿元),EPS 0.61、0.73元,对应PE17.6、14.6倍,维持“推荐”评级。

    维持“推荐”评级。公司2017上半年业绩超预期,我们上调公司2017~2019年盈利预测为实现营收37.84/42.58/47.21亿元,实现净利润4.36/4.83/5.51亿元,实现EPS 为0.59/0.65/0.75元,对应目前股价的PE为19/17/15倍。考虑到公司主业发展稳健,各业务多点开花,我们给予公司“推荐”评级。

    (1)若干大额海外项目转销;

    风险提示。宏观经济下行风险;海外业务进展不及预期等。

    风险提示。

    (2)成本控制加强,深挖技术和采购节约潜力,毛利率有所增长。

    1.新业务开拓不及预期风险; 2.宏观经济增速下行风险;3.行业竞争加剧风险;

    投资建议:预计2017-2019年分别实现归母净利4.25、5.29和6.03亿元,同比分别增长121.72%、24.50%、13.99%,当前股价对应三年PE分别为18、15、13倍,给予目标价16元,“买入”评级。

    风险提示:海外业务拓展不及预期,天然气发电不及预期。

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