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千呼万唤始出来,汽车和汽车零部件行业深度报

来源:http://www.lojacutepaper.com 作者:凤凰彩票app 时间:2019-10-05 01:07

王者归来、重点打造亚太细分市场。大众集团自1984年进入中国,深耕国内市场,迎合国内需求,黄金动力组合塑造了其技术领先的口碑,超越美系、日系成为国内乘用车行业龙头。南北大众两家合资公司2016年占国内乘用车市场份额15.9%,在轿车细分市场公司占据第一梯队半壁江山。但公司在国内SUV领域占比仅为2.6%,落后于轿车市占率,主要原因是产品布局匮乏。排放门事件虽给公司带来了巨大资本支出,但是也是公司加快电动化步伐转折的契机,集团在2016年制定了新一轮2020战略,计划削减资本支出,重点布局亚太市场,推出更多SUV产品,并且融合奥迪等高端车设计风格、技术,预计在国内将带来新一轮浪潮。

背景:中国市场是大众集团突围关键,SUV是中国市场突围关键。

    上汽大众迎SUV新品周期,车企巨头换发新生。上汽大众自2017年开启新一轮SUV周期,自上而下布局投放多款SUV车型,旗舰级SUV途昂塑造品牌形象和口碑,为斯柯达和大众后续多款中小型SUV上市做质量+品牌背书。预计至2018-2019年新品SUV将为公司带来近50万台增量。与此同时,其产能不断扩张至2018年产能将较现在增长20%左右,预计国内市占率将在2020年提高至10%左右。与此同时,其零部件国产化率受制于成本压力将会加速提升,给国内零部件企业带来机会。

    中国市场是大众集团最重要的攻略地(36%销量来源),大众在面临丰田、雷诺-日产的夹击下,选择在中国市场进行产品周期的发力,大众集团在中国的两大合资厂商中,上汽大众近年发展势头良好,一汽大众长期以来面临SUV阵营缺失的问题,但在此背景下单凭轿车爆款车型仍长年维续国内乘用车销量前三的稳固地位,我们认为,一汽大众SUV上市动力强劲,主要是1)一汽大众是大众集团巩固全球地位的重要一站;2)一汽大众长期战略规划300万产销必经之路;3)全新的SUV车型将实现国内南北大众SUV家族产品线的补齐。

    一汽大众SUV零的突破,有望复制轿车辉煌。一汽大众(奥迪品牌除外)多年以来缺乏SUV车型,但是其轿车产品在A0AA+B级细分市场销量名列前茅。预计2018年开始密集投放SUV新品,布局最热门细分市场,新车将会在外观和内饰上全面升级,更加迎合国内消费者偏好。并且有望在2019年发布第三品牌,定位10万以下细分市场,形成全价位区间覆盖。公司计划在国内长春/天津/青岛/佛山投产4家生产基地,产能到2020年扩张至280万,相比现阶段提高约75%。我们预计其SUV新品在行业下行期将会驱逐弱势品牌,行业格局面临重新洗牌。

    在新产能和新平台支持下,一汽大众将进行全新SUV车型和原有轿车产品的更新换代,2018-2020年有望迎来一汽大众史上最强周期,我们看好一汽大众产业链上配套弹性大,单车价值量高及获取一汽大众全新SUV订单的优质标的,推荐一汽富维、富奥股份、华达科技、星宇股份、宁波华翔和继峰股份。

    细分市场蛋糕有望做大,竞争格局相对缓和。在国内SUV市场,现阶段15-20万价格区间市场份额相较2014年小幅减少,预计主要是由于供给端缺乏畅销产品,份额受到压制所致,大众新品SUV推出将有效带动份额提升,做大市场蛋糕。10-15万区间畅销车型中日系和自主品牌较多,大众新品上市有望对弱势品牌进行洗牌。另外从竞争环境来讲,2018年其他品牌同品类SUV上市新品较少,竞争格局相对缓和,大众新品有望较为迅速的放量,建立先发优势。

    一汽大众产能提升稳进,17/18/19年分别实现180/270/300万产能。

    投资建议:大众集团国内产能扩张和新品周期给核心供应商带来了新的机遇,在汽车行业增速下行期,预计供应链国产替代进程将会加速,优质供应商有望借机迅速扩大市场份额,建议关注大众产业链。强烈推荐星宇股份(民营车灯龙头、受益LED车灯升级)、宁波华翔(内饰件领导者、订单饱满保障高增长),建议关注一汽富维(一汽大众核心供应商、利润弹性显著),精锻科技(精锻齿轮龙头、布局新兴业务),继峰股份(优质座椅供应商、持续内生外延)。

    一汽大众史上最强周期,推荐配套高弹性标的。

    从0到1,一汽大众(大众品牌)首进SUV市场。

    当前一汽大众(大众品牌)的SUV布局尚为空白,2017年8月T-Roc的亮相打响了一汽大众SUV产品的第一枪,18-19年大众品牌计划推出定位小型、紧凑型、中型三个层级的SUV,覆盖广阔市场;奥迪品牌换代Q5将承接宝马新X3的冲击,全新Q2下探至15-20万区间,定位平民SUV,补齐奥迪品牌产品线。

    历史上的新品周期带来的增量显著。

    以史为鉴,我们主要从1)全球龙头车企在国内的合资厂商新品(含轿车和SUV)周期带来的销量弹性;2)国内自主乘用车企SUV产品周期对集团的销量弹性两方面进行探究。回顾自2005年至今三大集团在中国市场的汽车销量,结合新车型投放情况,我们发现,合资厂商销量爆发时间点几乎都伴随着新品周期的发生,自主厂商2013年以来在SUV蓝海市场的集中投放更是创下爆款“神话”,实现了从几十万级销量到百万级销量的跃升。

    截至2017年上半年,一汽大众已经建成投产的产能总量为156万辆,2017年下半年佛山二期将新增30万),华东基地(青岛)、位于天津的华北基地预计18年四季度和19年分期(30万+30万)完成投产,长春基地奥迪Q工厂(30万)也将在18年一季度投产。17/18/19年一汽大众将分别实现180/270/300万产能。

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