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工业金属行业基本金属观察,错峰推进

来源:http://www.lojacutepaper.com 作者:凤凰彩票app 时间:2019-09-23 16:34

铝:运行产能续降,库存小涨,但逻辑未被破坏。2017年11月9日国内电解铝社会库存为174.3万吨,较11月6日小增0.4万吨。库存是供需关系最直接的表征,从供给端看,SMM 数据显示,2017年10月国内电解铝运行产能、日均产量环比9月分别下降42万吨、0.11万吨,实现“双降”。在日均产量已确认下降的背景下,库存超预期“难降”从侧面反映的是需求的超预期走弱。下周,采暖季错峰生产正式拉开帷幕,按最保守测算,仍将影响超过120万吨电解铝产能,电解铝供给将进一步收紧,但需求目前来看,只能定义“被延后”,我们认为,“去产能→去产量→去库存”的逻辑链条短期并没有被破坏,中期更没有被破坏,依然在逐步传导。

铝:国庆后库存首降。SMM统计数据显示,2017年10月19日电解铝社会库存174.5万吨,较16日库存下降2.2万吨,国庆后库存首次出现下降。我们认为,库存下降有两方面原因:①国内运行产能以及产量等先行指标在此前已经下滑,库存下降是正常传导;②四季度是传统消费旺季,叠加前期铝价有所回调,下游企业备货积极性提升,铝锭出库速度加快。我们依然维持库存将于近期见顶回落的判断不变,加之采暖季限产临近,库存去化有望加速进行。

取暖季开始错峰生产,铝价有望企稳 报告期内,受到经济数据不及预期影响,基本金属价格调整。11月15日取暖季来临,2+26城市执行错峰生产的企业将开始执行限产方案,电解铝供给进一步收缩。经济数据对铜价影响较大,不及预期致铜价震荡。铅精矿供应持续紧张,加工费低位徘徊。锡供给回升,需求端季节性转淡;不锈钢产量下降,镍需求受抑制。核心关注:铜(江西铜业、云南铜业、铜陵有色)、铝(云铝股份、中国铝业、中孚实业、南山铝业)、铅锌(驰宏锌锗、兴业矿业、盛达矿业、中金岭南、建新矿业、西藏珠峰、中色股份)、锡(锡业股份)。

    铜:进口铜精矿市场依旧平淡,TC 报85-93美元/吨,较上周持平;LME Week 落下帷幕,总体上矿商对于2018年长单benchmark 的预期多保持在80-85美元/吨水平,炼厂则预期在85-92.5美元/吨水平。下游开工率方面,SMM 调研数据显示,10月份铜杆企业开工率为72.43%,同比增加0.58个百分点,受下游电线电缆以及漆包线等消费领域表现不佳影响,环比下降2.41个百分点。

    重点省份、城市采暖季错峰方案渐次公告。2017年10月17日,山东省聊城市发布冬季供暖季工业企业错峰生产方案。此前,山东滨州以及河南省亦公告采暖季错峰生产方案,至此,全国重点省份、重点城市错峰方案基本公告完毕。我们认为,错峰生产是电解铝供给侧改革“三重门”之一,当然,采暖季无论是否减产以及减产力度如何,都不改变电解铝由“供给过剩”转向“常态不足”的大趋势,按保守测算,2018年全球电解铝供给缺口仍将达到220万吨以上,供需逆转叠加成本推升,是支撑铝价长牛的根本逻辑。

    铝:2+26城市取暖季开始错峰生产,铝价有望企稳 11月15日取暖季来临,2+26城市执行错峰生产的企业将开始执行限产方案,电解铝供给进一步收缩。根据Wind,报告期内,长江铝价格下跌3.83%至15,320元/吨;SMM 数据显示,本周国内电解铝现货库存174.8万吨,同比上周增加0.9万吨。北方地区采暖季氧化铝限产政策预期对氧化铝价格支撑逐渐减弱,国产氧化铝均价下跌至3,615元/吨。关注标的:云铝股份、中国铝业、中孚实业、南山铝业。

    锌:锌精矿加工费持续走低,分析认为原因主要有以下几个方面:①国内矿山仍受环保、安全检查等影响,产量增加有限,加之进口矿持续处于亏损状态,进口锌精矿货源较少,导致供应偏紧;②进入11月份,冶炼厂检修基本全部恢复,主要冶炼厂开工基本恢复至正常水平;③冬季将至,冶炼厂冬储陆续开始,整体增加了锌精矿的需求。预计随着冬季来临,叠加需求逐步有增,短期锌精矿加工费或将继续走低。

    铜:废杂铜进口扰动因素进一步增加。从2018年起,贸易商或将不再具有进口废铜资质。我们认为,该项政策落地后,此部分进口量将转移至具有进口资质的废金属加工企业,从长远看虽对总量无实质性影响,但短期看,业务转移还需要一个过程,存在时间差,政策后续影响值得关注。

    铜:经济数据不及预期,铜价震荡 根据Wind,报告期内,伦铜沪铜价格下跌,铜升贴水回升至30元/吨。据SMM,2017年10月中国精铜产量为72.25万吨,环比增长5.55%,同比增长9.14%。目前铜价和现货铜精矿加工费处于高位,冶炼厂追产及提升产能利用率积极性较高,大部分炼厂检修已经在前三个季度内完成,精铜产量保持增长。受宏观经济不及预期的影响,短期内铜价震荡。关注标的:江西铜业、云南铜业、铜陵有色。

    宏观“三因素”总结:10月中国CPI 同比1.9%,PPI 同比6.9%,四季度年末基数效应显现,预计PPI 将呈回落态势;美国非农数据虽不及预期,但表现仍不俗;欧洲;英国“脱欧”谈判难题仍旧难解,经济复苏不确定性仍存。但总的来看,国际宏观经济环境依然较好,国内采暖季限产即将落地,将对生产资料价格带来支撑,同时考虑到偏平的经济走势,预计四季度宏观经济仍将平稳运行,全年预计保持在6.7-6.8%区间,基本金属消费仍具有较好的宏观经济基础。

    锌:矿企开工率下降,冶炼开工率走高。10月上游矿山企业开工率有所下滑,中游冶炼厂开工率持续走高,预计10月下游企业开工率将整体出现小幅下滑,供给缺口虽在,但较9月相比有所收窄,短期锌价涨势将放缓。

    铅锌:铅锌库存国内外走势迥然,铅价企稳回升 铅锌精矿供应持续紧张,炼厂生产受原料制约。铅加工费依旧低位徘徊在1450元/吨和35美元/吨。短期铅消费仍未回暖,国内铅锭库存维持回升趋势,国内外的铅库存仍处于3年较低水平。精炼锌供应紧缺依旧,对锌价形成有力支撑。关注标的:驰宏锌锗、兴业矿业、盛达矿业、中金岭南、建新矿业、西藏珠峰、中色股份。

    投资建议:近期,出于对库存横盘以及下游消费的担忧,电解铝板块回调较为明显,但基本面以及大逻辑真的发生根本性变化了吗?答案是:并没有!长期看趋势,电解铝供给高弹性问题已经得到有效遏制,顽疾已除,再考虑到偏强的消费属性,对于铝行业供需关系出现趋势性逆转的判断维持不变;短期看催化,下周电解铝、氧化铝以及预焙阳极采暖季错峰正式拉开帷幕,供给将进一步收紧,而消费再度走弱的空间十分有限,库存高位横盘将被打破,并有望迎来实质性下降。长逻辑+短催化,我们认为电解铝行业向好的大趋势没变,板块性投资机会仍然值得积极关注!核心标的:中铝(停牌)、云铝、中孚、神火(煤炭组)、露天煤业(煤炭组)等。

    铅:原矿备货趋难,铅蓄电池需求清淡。本周国内铅冶炼厂生产持稳,受矿山减产以及低价惜售影响,原矿备货逐步趋难。据SMM了解,电动蓄电池市场需求清淡,多数企业订单持续走弱,贸易商以消化库存为主,预计后期仍存降价风险。

    锡镍:锡供给过回升,镍价面临回调 根据Wind,报告期内,锡价震荡运行,镍价下跌明显。年底前缅甸矿供应增加,云锡等企业复产,供应有望继续增加。需求端季节性转淡,预计短期依旧偏弱震荡。11月以来国内不锈钢厂纷纷停产检修或转产;不锈钢产量下降镍需求受到抑制,预计镍价短期内弱势运行。关注标的:锡业股份。

    风险提示:宏观经济波动、采暖季错峰生产等政策波动带来的风险。

    “三因素”总结:宏观“三因素”并没有出现超预期的明显变化,中国三季度经济数据符合预期;美国通胀水平依然低迷,加息出现分歧;欧洲经济数据向好,通胀率持稳。从全球经济发展角度看,中国仍然是最重要的经济增长拉动引擎,全年增速超年初既定目标(6.5%左右)是大概率事件,为基本金属消费提供了相对良好的宏观经济环境。

    投资建议:本周电解铝社会库存已经见顶回落,随着采暖季错峰生产政策逐步落地,电解铝运行产能、月度产量将进一步下滑,叠加消费旺季来临,下游补库需求增加,库存去化有望加速进行。核心逻辑依然不变,考虑到偏平的宏观面,我们仍倾向于“消费金属”的投资机会,微观印证即将兑现,继续坚定看好铝产业链,核心标的:中铝(停牌)、云铝、中孚、神火(煤炭组)等。

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