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一体两翼战略升级,科锐国际

来源:http://www.lojacutepaper.com 作者:凤凰彩票app 时间:2019-09-23 16:34

公司三季报扣非归母同比增37.86%。Q1-Q3实现营收8.25亿,同比增29.87%,归母净利润5683万,同比增20.52%,扣非归母净利润5409万,同比增37.86%;其中,Q3单季度营收2.95亿,同比增30.43%,归母净利润2.47亿,同比增24.83%,扣非归母净利润2.37亿,同比增38.62%。营收增长主要是灵活用工与中高端人才访寻业务的加速增长所致。

事件:科锐国际发布2017 年年报,2017 年公司实现营业收入11.35 亿元/+31%,归母净利润7433.9 万元/+21%,扣非后归母净利润6985.2 万元/+36%。其中第四季度公司实现营业收入3.1 亿元/+33%,归母净利润1750.6 万元/+22%。公司拟向全体股东每10 股派发现金股利0.83 元(含税)。根据业绩预告,公司预计18Q1 实现归母净利润1490 万-1689 万元,同增27.9%-44.98%,扣非后归母净利润同增10.5%-28.2%。

事件:

    (1)最直接的体现——截止9月30日,集团内部分支机构增至79家,自有员工人数增加至1536人,业务人员总量增加;

    点评: 三大板块持续高增长,规模优势初显,费用率小幅下降。收入端:2017 年公司灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包业务分别实现营收6.56 亿/3.17 亿/1.22 亿元,同增42%/22%/9%,营收占比58%/28%/11%。毛利端:灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包业务分别实现毛利6308 万/1.25 亿/5687 万, 分别同增38%/24%/9% , 毛利占比22%/49%/25%。公司综合毛利率22.46%,同比下降1.16 pct,主要为毛利率较低的灵活用工业务大增带来结构性影响。费用端:销售费用率4.31%(-0.18 pct),管理费用率8.33%(-0.75 pct),财务费用率-0.34% (-0.14 pct)。17 年公司净利润率为7.53%(+0.21 pct)。 “一体两翼”战略坚定:以大数据、人工智能等先进技术为一体,针对B 端(企业)与C 端(人才)实施广泛聚合,深度撮合,多维整合。17 年公司一体两翼战略下的广泛聚合、深度撮合不断推进,多维整合蓄势待发。

    科锐国际发布2017年三季报,前三季度公司实现营收8.25亿元(yoy29.9%),归母净利润5683.32万元(yoy20.5%)。

    (2)新增三家公司,宁波康肯和成都科之锐将用于灵活用工业务的业务;陕西科锐尔将作为公司第三个全球候选人交付中心,业务线条与布点的增加 。

    (1)广泛聚合:通过技术和平台,不断聚合更多的企业和人才;企业方面,公司已与超过3,000 家企业保持长期合作(外资60%/ 民营35%/国企5%),其中不乏佳能、霍尼韦尔、苹果、赛诺菲、强生等世界500 强,以及平安、华为、联想等中国细分行业领军企业;人才方面,公司已积累超过400 万条候选人信息。

    点评:

    此外,1-9月销售费用3533万,同比增24.66%,Q3销售费用1259万,同比增44.65%;整体销售费用率同比减0.18个半分点至4.28%。一方面反应公司原有业务的活跃度在提高,另一方面是由于新业务拓展所致。

    (2)深度撮合:通过深入的服务与解决方案,进一步实现人才与企业岗位的撮合匹配;2017 年公司中高端人才访寻、招聘流程外包业务成功为客户推荐的中高级 管理人员及专业技术岗位人员超过9,000名,2017年末管理超过6,300名灵活用工业务派出人员(同增57.5%);此外创建全球智库专家服务品牌“翰林派”,为各行业客户提供智库专家服务,B端与C端的深度撮合进一步推进。

    线上线下齐发展。公司以大数据和整体解决方案为一体,线下多种产品服务扩张、线上平台服务融合延伸。线下业务以中高端人才访寻、招聘流程外包、灵活用工为三大主线,线上业务已推出才客网(在线猎头B2C招聘服务商)、即派(全新互联网+灵活用工服务平台)、薪薪乐(高效至简SaaS薪酬云平台)、睿聘(智能SaaS人才管理平台),并决议战略性投资才到(HRSaaS服务商)。

    “一体两翼”战略的核心是于大数据与创新技术的运用,其新的定位升级体现在:

    (3)多维整合:通过大数据的积累与分析,人工智能等创新技术的应用,促进企业和人才在职业、工作之外的更多场景深度整合,从而创造更多交易价值,最终实现人力资源全产业链及更多元化业务领域布局。 技术驱动加速成长。产品方面:2017年公司推出多个技术与服务相结合的O2O产品,包括猎头业务线上平台才客网(在线猎头B2C招聘服务商)、即派(全新互联网+灵活用工服务平台)、薪薪乐(高效至简SaaS薪酬云平台)、睿聘(智能SaaS人才管理平台),并决议战略性投资才到(HR SaaS服务商)。人才方面:17年末公司研发人员合计106人(17年新增65人)、研发人员占比6.61%(+3.31 pct),未来公司将以“产品经理+顾问+工程师” 的组织结构,不断更新和引用新技术来提升单顾问产出和服务转化率。

    “一体两翼”战略升级。升级体现在:广泛聚合,通过技术和平台不断聚合更多的企业和人才;深度撮合,通过深入的服务与解决方案进一步实现人才与企业岗位的撮合匹配;多维整合,通过大数据的积累与分析、人工智能等创新技术的应用,促进企业和人才在职业、工作之外的更多场景深度整合,从而创造更多交易价值。公司旨在运用大数据与创新技术,将B端客户群延伸至更为广泛的长尾市场,将C端候选人数量扩展至亿级,并最终实现人力资源全产业链及更多元化业务领域布局。

    (1)广泛聚合——通过技术和平台,不断聚合更多的企业和人才。这一块最直接的体现就是公司新推出的产品——翰林派,作为公司第一个智库平台;

    内生与外延并举,国际化空间广阔。外延方面:公司正积极筹划向Fulfil (2) Limited收购其所持有的Investigo Limited 52.5%股权事宜,交易对价预估为2,200万英镑(现金支付),Investigo Limited是英国领先的中高端人才访寻和灵活用工服务商(公司于2018年3月6日起开始停牌,预计2018年5月7日复牌)。Investigo项目为公司上市以来第一单较大体量&海外并购,业务层面实现互补,地理层面实现互通,公司有望借助先发上市的资本红利迅速打开成长空间。国际化方面:公司在中国大陆、香港、新加坡、印度、马来西亚和美国等地相继设立了83家分支机构,在中国苏州、西安及印度的班加罗尔建立了规模较大的候选人访寻中心,18Q1在美国休斯敦成立分支机构Aurex Group Americas、 Aurex Group LLC.服务北美市场。2017年公司国际业务实现营收4746万/+14%,未来公司将继续发力拓展海外市场, 跟华为、联想、中石油、腾讯等跨国公司一起走出去,共同成长。

    投资建议:预计公司2017-2019年营业总收入分别为11.30亿、14.78亿和19.43亿元,同比增长30.18%、30.76%和31.46%;归母净利润为7446万、9166万和1.13亿元,同比增长20.98%、23.10%和23.05%;预计2017-2019年每股收益分别为0.41元、0.51元和0.63元,按照当前25.24元股价对应PE分别为61倍、50倍和40倍。维持“买入”评级。

    (2)深度撮合——通过深入的服务与解决方案,进一步实现人才与企业岗位的撮合匹配;

    投资建议:公司目前市场渗透率不足1%(从全球看,猎头招聘市场单一国家市占率可达3%,灵活用工单一国家市占率可达 6%-7%),借助资本、政策、行业红利未来内生外延并举,后续成长确定性强;同时公司以技术驱动并积极拓展海外市场,规模优势将不断显现。不考虑外延影响,预计公司 2018-2020 年营业收入为16.39亿/22.97亿/32.76亿元,归母净利润为9639万/1.29亿/1.74亿,同增30%/34%/35%;按照最新市值37.33亿对应P/E分别为39倍/29倍/21倍,维持“买入”评级。

    风险提示:人力资源成本上升、核心人员流失。

    (3)多维整合——通过大数据的积累与分析,人工智能等创新技术的应用,促进企业和人才在职业、工作之外的更多场景深度整合,从而创造更多交易价值。目前公司有4大自由技术产品平台:才客网(在线猎头B2C 招聘服务商);即派(互联网+灵活用工服务平台);薪薪乐(SaaS 薪酬云平台);睿聘(只能SaaS 人才管理平台)。此外,公司投资1000万获取才到(人力资源管理软件HRSaaS 服务商)18%股权。

    风险提示:宏观经济波动风险、市场竞争风险、人力资源成本上升风险。

    维持盈利预测,维持“买入”评级。公司作为国内稀缺的人力资源管理第一股,享有政策、行业、资本三重红利。随着我国人力资源行业监管的深化和各类利好政策的出台,行业会加速整合与拓展;我们预测公司17-19年净利1亿/1.74亿/2.4亿,对应PE 为48/28/20倍。

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