凤凰彩票官网

当前位置:凤凰彩票app > 凤凰彩票官网 > 凤凰彩票app古井贡酒点评报告,古井贡酒

凤凰彩票app古井贡酒点评报告,古井贡酒

来源:http://www.lojacutepaper.com 作者:凤凰彩票app 时间:2019-09-23 05:05

    2017年:产品结构加速升级,省内表现明显改善,省外河南市场充分调整。

    核心观点:根据双节前后广泛渠道走访情况,我们认为徽酒消费在持续升级,三季度古井8年动销超预期,合肥市场表现最为抢眼,预计整体收入增速仍可延续上半年趋势。旺季渠道价格体系稳步上行,库存水平持续良性,强化费用投入效率背景下利润弹性有望继续释放。明年集团全力冲刺百亿目标,汾酒亦在努力赶超,我们认为省外调整期度过明年公司加速增长值得期待。公司基本面相当扎实,是老名酒中明显滞涨的品种,我们上调12个月目标价至81.8元,继续重点推荐。

    风险提示:三公消费限制力度继续加大、中高端酒动销不及预期、食品安全事件风险

    风险收益比凸显的二线白酒。在白酒板块大幅上涨过程中,我们认为风险收益比是判断投资机会的良好指标,保守预计古井明年收入可达85亿元,按照毛利率提升和费用率下行保守推算净利润可达14亿元,按照25倍估值来看公司安全边际高,乐观预期明年收入有望迈向90亿元,净利润将达15亿元,届时公司将迎来戴维斯双升,向上弹性充足。展望未来一年,我们认为古井是二线白酒中风险收益比凸显的名酒。

    展望明年,国改大力推动下的汾酒有望提前完成既定目标冲向行业前五,我们汾酒的强势表现对同是国企背景的古井存在一定的外在刺激作用,明年古井前期规划的百亿目标将全力以赴实现,省内继续升级可促使古井8年及以上产品加快放量,省外河南及湖北市场也有望实现更好发展,整体收入增速有望迎来加速增长。

    短期市场份额为先,中长期费用率趋稳。我们认为古井处于爬坡期,高费用投入拉升品牌力利于省外扩张,冠名央视春晚效果正在逐步显现。目前公司销售费用率已高达30%以上,我们认为未来费用投放将与收入相匹配,费用率有望趋于平稳。若公司激励机制出现优化,费用率有望下行。

    利润进入释放期,充足弹性有待改革驱动。本轮行业发展更为良性,渠道体系普遍精细化,古井作为上市酒企销售费用率(2016年接近33%)最高的企业,也开始逐步强化费用投入的精准度和高效性,而全控价模式下稳定的价格体系则有助于公司缩减占比最大的促销费用。今年前三季度公司销售费用率稳步下降,年初以来销售公司相关政策的调整亦旨在优化费用结构,努力提升费用使用效率,我们认为全年费用趋势基本敲定,明年费用率仍有望延续下行趋势,利润增速料将加速体现。近期徽酒中的金种子酒停牌,公告显示正在筹划非公开发行,产品战略不清晰导致其发展遇到困境,我们认为其有望通过改革来拯救企业长期发展,若金种子酒优化机制措施落地将对同是国企属性的古井形成示范效应,期待公司治理结构迎来实质性进展,届时费用端有望得到大幅优化,利润潜力将充分释放。

    风险提示:省内消费升级放缓、省外增长不及预期、食品品质事故。

    省外市场:加速管理输出,双名酒战略全面升级。1)河南:受益大众消费升级今年河南市场低端酒出现明显下滑,公司积极调整产品结构聚焦年份原浆幸福版,百元价位产品实现快速增长,我们认为今年上半年河南收入基本持平。近期公司重新划分区域,将豫皖交界的商丘沿线三市划分至安徽分管,充分发挥大本营造血功能,新省区将主攻以郑州为核心的金三角市场,我们认为在结构升级和区域突破强化下未来河南收入有望加快增长。2)湖北:2016年黄鹤楼内部体系调整到位,古井管理输出弥补老名酒渠道短板,2017年起黄鹤楼进入业绩兑现期。渠道走访显示,公司在继续加大对黄鹤楼在销售人才方面的支持力度,且安徽及河南市场开始通过团购渠道助力销售,管理层对完成业绩承诺信心十足,我们认为全年收入有望超越8.05亿元(含税),乐观预期可做到9-10亿元(含税)。

    维持12个月目标价105元,对应2018年35xPE。

    投资建议:上调12个月目标价至81.8元,继续重点推荐。公司基本面相当扎实,是老名酒中明显滞涨的品种,继续重点推荐。我们上调盈利预测,预计2017-2019年公司实现营业收入73.30、91.17、111.32亿元,同比增长21.82%、24.37%、22.11%;实现净利润10.55、13.67、17.46亿元,同比增长27.16%、29.62%、27.69%,对应2017-19年的EPS分别为2.09、2.72、3.47元。我们上调12个月目标价至81.8元,对应2018年30xPE,继续重点推荐。

    省内市场:8年进入放量阶段,未来3年200元价位有望爆发增长。徽酒消费升级速度全国领先,我们认为未来3年省内白酒主流价位将由120-150元提升至200元以上,该价位段充分受益的古井8年已进入放量阶段,我们认为上半年其省内增速超过40%,保守估计未来3年古井8年有1.5倍增长空间,公司盈利能力有望持续提升。

    今年公司将古井8年及16年作为品牌推广的核心产品,在行业上行周期背景下拔高主力价格带无疑是明智之举,年初以来古井8年增速超过40%,产品结构升级趋势显著。分市场来看,我们预计年初以来省内收入增速接近20%,其中合肥市场表现最为抢眼,双节旺季过后渠道库存合理,价格体系小幅上行,窜货现象得到有效解决,增长的质量明显好于去年。省外增速回落主要是河南市场在进行充分调整,今年河南需要重点解决的是去年相对激进操作留下的高库存问题,同时对产品结构和分管领导进行升级和替换,目前公司已经找到突破口,稳扎稳打才是持续增长的王道。

    明年全力冲刺百亿目标,加速增长值得期待。今年受省内主力市场调整影响,古井收入增速并未出现明显加速势头,但利润端初步进入释放阶段。

    投资建议:目标价62.5元,维持“买入”评级,继续重点推荐。我们调整盈利预测,预计2017-2019年公司实现营业收入72.43、88.37、106.79亿元,同比增长20.37%、22.01%、20.85%;实现净利润10.14、12.58、15.81亿元,同比增长22.22%、24.02%、25.70%,对应2017-19年的EPS分别为2.01、2.50、3.14元。给予12个月目标价62.5元,对应2018年25xPE,维持“买入”评级。

    2018年:集团百亿目标全力以赴,收入料将加速增长。明年对古井来说是具有深刻意义的一年,一是实现集团百亿目标,二是捍卫行业第五排位,公司继续冠名2018年央视春晚,全国化战略雄心不变。我们认为欲实现明年目标,省内大本营良性增长是重要基础,省外河南市场重振雄风和湖北黄鹤楼加速增长是重要看点,目前市场对河南表现预期较低,但我们认为经过一年时间的全面调整后河南市场明年有望突破10亿元大关迎来增速回升的时刻;黄鹤楼名酒加速回归昔日辉煌,业绩兑现阶段有望实现超预期表现。行业角度来看,明年汾酒有望提前完成既定目标冲向行业前五,我们认为这对古井经营具有一定刺激作用,明年公司收入有望迎来加速增长。

前言:古井一直是我们二线白酒中的重点推荐标的,在2016年3月和10月发布2篇古井贡酒深度报告对公司进行重点推荐。基于大量渠道走访,2017年以来,我们再次发布1篇公司深度和多篇公司及徽酒跟踪报告持续推荐古井贡酒,特别是5月份市场担忧管理层换届问题,我们仍旧坚定看好公司,发布报告《市场隐忧解除,二线龙头价值凸显》进行重点推荐,6月股东大会选举尘埃落定后,我们及时发布深度报告《加速管理输出,双名酒战略全面升级》持续推荐。我们认为公司具备老八大名酒品牌基因,基本面扎实背景下价值被明显低估,近期市场表现得到有效体现。放眼未来2-3年,我们认为古井依旧是二三线白酒中成长路径非常清晰的酒企,潜在增长空间十分充足。

核心观点:渠道走访显示,公司省内外市场均在发生积极变化,特别是省外扩张在优化中坚实推进。放眼未来2-3年,我们认为古井依旧是二三线白酒中成长路径最为清晰的酒企,看好双名酒战略不断升级驱动公司加速增长,销售费用率平稳趋势下利润端有望更快增长,继续重点推荐。

    投资建议:维持12个月目标价105元,继续重点推荐。我们预计2017-19年公司实现营业收入71.08、88.26、108.55亿元,同比增长18.13%、24.16%、22.99%;实现净利润11.20、15.10、19.38亿元,同比增长34.99%、34.82%、28.34%,对应2017-19年的EPS分别为2.22、3.00、3.85元。

    强化费用投入效率,利润弹性有望逐步释放。目前公司销售费用率是白酒上市公司中最高的,过去几年爬坡期费用持续加大投入是有必要的,当前公司省外收入占比已达40%,河南市场亦接近10亿元规模,我们认为现阶段更重要的是如何提高费用投入的精准度。从中报数据来看,二季度公司销售费用率已有所下降,公司亦积极调整销售公司相关政策加强费用管控力度,提升费用使用效率,我们预计下半年费用率有望延续下行趋势,利润端弹性有待逐步体现。中长期来看,我们期待公司治理结构有实质性进展,届时费用端有望得到大幅优化,利润潜力将充分释放。

核心观点:我们在二线白酒中持续推荐古井贡酒,2017年公司在省内表现明显改善实现良性增长,省外河南市场充分调整拖累整体增速,但我们认为河南市场预期差较大,公司已找到突破口,抛弃激进方式坚持稳扎稳打策略方可回归持续增长通道。2018年无论是集团百亿目标,还是汾酒的志在超越,均有助于公司收入实现加速增长,产品结构升级及费用强化管控趋势下利润端有望迎来加速释放期。古井在二线白酒中风险收益比凸显,维持12个月目标价105元,继续重点推荐。

    价格体系稳步上行,库存水平持续良性。今年公司逐步减弱促销力度,货补比例也适度收缩,小幅上调年份原浆主力产品出厂价,推动其终端价稳步提升,目前献礼版终端价回升至80元,抢占种子、宣酒的市场份额比较明显。从库存水平来看,去年渠道压货较多,但今年春节和中秋旺季渠道库存相对良性,整体库存在2个月左右,经销商信心明显增强。我们认为今年公司在渠道管控方面做出了大量针对性工作,市场间窜货现象大幅减少,古井8年不压货且提供有吸引力的渠道利润效果显著,整体渠道体系一改惯性压货思维进入良性动销模式。

    徽酒消费持续升级,三季度古井8年动销超预期。十一返乡明显感受到安徽市场婚宴、请客等消费场景普遍用古井和口子窖主力产品,县城宴请已是古井5年和口子窖6年起步,相对而言种子酒、宣酒等较低价位产品开瓶率很低,特别是合肥主力市场弱品牌地产酒被挤压的很明显,可见的是徽酒百元价位消费升级趋势在不断演绎。从三季度动销情况来看,省内表现可观,预计收入有20%增长,其中合肥市场最为抢眼,预计全年收入有望超过20亿元,古井8年占比在60%以上,公司层面8年增速有望达40%以上。省外河南市场上半年对产品结构、区域划分和分管领导进行了多方位调整,下半年进入磨合阶段,我们认为明年河南市场有望充分发力;结合江苏、浙江、上海等地情况,我们预计三季度省外收入有望实现个位数增长。黄鹤楼进入业绩兑现期,有望超额完成承诺目标,预计全年含税收入在9亿元左右。

本文由凤凰彩票app发布于凤凰彩票官网,转载请注明出处:凤凰彩票app古井贡酒点评报告,古井贡酒

关键词:

上一篇:没有了

下一篇:没有了